1月19日，美國能源部、OPEC及國際能源署1月全球原油市場供需平衡表已全部發布。根據我們的綜合評估，本次平衡表對于原油需求端的調整不大，目前預估認為2020年全球原油需求在新冠疫情的沖擊下下滑874萬桶/天，2021年需求將增長562萬桶/天(6.2%)至9676萬桶/天，但較疫情前2019年的水平仍有3.6%左右的差距。另一方面，本次原油供需平衡表的調整主要體現在供給端。1月5日，第13屆OPEC+部長級會議發布公告，會議紀要顯示該組織仍把15-19年原油庫存均值作為原油去庫的調控目標，2-3月以沙特為代表的OPEC10國仍將維持1月原油產量，非OPEC國家每月的增產幅度也僅限于7.5萬桶/天，遠低于2020年12月會議中所提到的每月50萬桶/天的增產上限。受次影響，三家機構總體將今年一季度原油供應較此前平衡表下調80.3萬桶/天，評估認為2021年全球原油供應將增加255.3萬桶/天(2.7%)至9636.3萬桶/天。

總體來看，鑒于三大機構預估2021年原油供應的增長幅度將不及需求，2020年全球原油市場供需盈余267萬桶/天將在21年轉變為供需缺口39.7萬桶/天，且目前主要體現為一季度供應短缺168.3萬桶/天，剩余三個季度供需基本均衡。

去年11月，布倫特原油期貨時隔8個多月再次出現近月升水結構，單邊價格也持續拉升，近3個月以來的布倫特月均價漲幅與21年一季度供需缺口的上調基本對應。正如我們在21年原油年度策略展望《柳暗花明，更上層樓》中所述，原油浮倉及岸罐庫存的陸續常態化意味著供需缺口展望下的原油市場在21年具備被動去庫和主動補庫的漲價基礎，盡管目前原油基金持倉相對凈多頭已回升至區間上沿，但現貨升貼水依然強勢，原油單邊價格看漲的基礎仍難以證偽，價格表現亦未出現明顯高估，短期或維持震蕩偏強格局。天然橡膠網

來源： 國投安信期貨